Hertz, Travelport/Galileo og Carlson Wagonlit er blant de globale turist- og reisevirksomheter som de siste to årene er blitt solgt helt eller delvis til internasjonale investeringsselskaper, såkalte private equity-selskaper. Men også flyplasser og eiendommer til hotellkjeder med svak avkastning finnes på investorenes ønskeliste.
Stort forbedringspotensial
Det er flere forklaringer til den økte interessen for reisebransjen. Investorer som det tyske fagbladet FVW har snakket med mener bransjen oppfattes som så eksotisk og underutviklet at det finnes store muligheter for effektiviseringer og rasjonaliseringer.
Bransjen har gått på en rekke økonomiske smell, nå sist etter 11. september, men produserer likevel god cash flow, noe som vurderes høyt av de private equity-selskapene. Heller ikke synkende marginer, prisspress og ytre negative faktorer, som rekordhøye oljepriser og terroranslag, ser ut til å avskrekke investeringsselskapene.
– Disse faktorene har sikkert bidratt til at turistnæringen lenge ikke er blitt oppfattet som spesielt interessant. Men hvis det finnes varemerker eller forretningsmodeller som takket være sin posisjon kan generere konkurransefordeler, så er det av stor interesse, sier Dirk Notheis, Tyskland-sjef i finansgiganten Morgan Stanley, til FVW.
Han mener at avkastningen i reiselivet i gjennomsnitt ligger på et lavt og ofte usikkert nivå, men at det samtidig betyr at et private equity-engasjement ofte kan føre til en vesentlig endring.
– Med hjelp av investorenes kunnskap og kapitalkraft kan man sammen med selskapsledelsen finne nye veier. En fornyelse av selskapet vinklet mot kapitalmarkedet kan frigjøre krefter som kan bli veldig nyttig for selskapet. Det viser en rekke eksempler fra andre bransjer, sier Notheis.
Avkastning over 20 prosent
Private equity-selskaper kjøper ofte deler av et konsern som ikke lenger anses å høre til kjernevirksomheten, eller som oppleves som undervurdert på børsen. Det var for eksempel tilfellet med Cendant, som skilte ut sin reisedistribusjonsdel Travelport og solgte den til investeringsselskapet Blackstone i sommer.
Private equity-selskaper er blitt hyllet for sin evne til å ta opp stor gjeld, kjøpe oversette virksomheter, gjennomføre en kraftig omstilling i løpet av tre til fem år, og deretter selge virksomheten tilbake til børsinvestorer og hente hjem særdeles store gevinster.
Ifølge det amerikanske tidsskriftet Business Week har disse private equity-selskapene levert en årlig avkastning til sine investorer på drøyt 20 prosent. Dermed har de tiltrukket seg mye kapital, noe som har gjort det mulig å kjøpe enda større virksomheter og la dem gjennomgå private equity-kuren. Siden de oppkjøpte virksomhetene tas av notering på børsene, kan selskapene gjennomføre kostnadskutt, nedlegginger og delsalg uten å nervøst måtte skjele til aksjemarkedets kortsiktige reaksjoner.
Raskt klipp i Hertz
I høst har imidlertid de tre investeringsselskapene som kjøpte bilutleieselskapet Hertz av tapstyngede Ford for USD 14 milliarder i desember i fjor – Merrill Lynch, Carlyle Group og Clayton, Dubilier & Rice – blitt utsatt for kritikk fra det amerikanske finansmiljøet. Mindre enn sju måneder etter ervervelsen av Hertz innledet de prosessen med å børsnotere leiebilgiganten, mens den normale tidshorisonten er tre-fem år, noen ganger opp til ti år.
Business Week døpte en kritisk reportasje om finanstransaksjonene rundt Hertz til «Buy it, Strip it, Flip it». Tidsskriftet konstaterte samtidig at eiertrioen mer framstår som «aktører som vil gjøre raske penger enn fornuftige spesialister på turnaround».
Spesielt provoserende var det at eierkonstellasjonen bare tre uker før børsplanene ble offentliggjort tvang Hertz til å ta opp et lån for å betale dem en milliard dollar i en særskilt aksjonærutbetaling. Det er nesten halvparten av de 2,3 millionene i kontanter de la inn ved oppkjøpet.
– De var så sultne på kontanter at de fikk ut pengene til og med før de hadde rekruttert en ny administrerende direktør for selskapet, konstaterte Business Week beskt.
Scandic neste bytte?
Investeringsselskapenes voksende interesse for reiseliv er ikke begrenset til USA, selv om det er der de største forretningene er gjennomført. I Europa kjøpte private equity-selskapene BC Partners og Cinven majoritetsposten i GDS-selskapet Amadeus for USD 5,8 milliarder i fjor. Det er tydelig at reiserelaterte IT-selskaper virker lokkende. Etter at Amadeus og Travelport/Galileo ble kjøpt av private equity-selskaper er det bare Sabre av de fire store GDS-selskapene som er børsnotert.
I Tyskland, Europas største reisemarked, utpekes flere av de største charterarrangørene som interessante oppkjøpskandidater – blant annet TUI, Thomas Cook og LTU.
En svært aktuell investeringsmulighet i Norden er Hiltons forestående salg av Scandic. En finansiell kjøper anses som like aktuell som en industriell aktør, kan Travel News konkludere etter en ringerunde i bransjen.
– En finansiell kjøper kan enten være et investeringsselskap eller en privat kjøper som ser et potensial i Scandics varemerke, sa Roland Nilsson til svenske Travel News tidligere i høst.
Nilsson var tidligere konsernsjef i Scandic og er nå partner i Accent Equity Partners.
KATARINA MYRBERG
(Det er gjengitt en oversikt over de største private equity-transaksjonene de siste årene i den skriftlige utgaven av Travel News – nummer 11/06.)
Finansiell ordliste:
Private equity: Et begrep som refererer til investeringer i alle typer selskaper som ikke handles på børsen. Ulike typer private equity-investeringer inkluderer for eksempel risikokapital og levraged buy-out.
Venture capital/risikokapital: Et risikokapitalselskap går inn med finansiering i nystartede virksomheter med stort potensial, gjerne innen forskning, teknologi eller produktutvikling, og sikrer seg en stor eierandel. Målet er at virksomheten utvikles så godt at risikokapitalselskapet kan selge sin eierandel med stor gevinst.
Levraged buy-out: Oppkjøp av selskaper ved hjelp av lån med det oppkjøpte selskapets aksjer som sikkerhet. Dette er den klassiske formen på slike oppkjøp. En variant er management buy-out, hvor selskapsledelsen sammen med eksterne investorer overtar selskapet.
